Fitch Ratings ha anunciado la rebaja de la calificación nacional a largo plazo del departamento del Valle del Cauca de ‘AAA(col)’ a ‘AA+(col)’, manteniendo una perspectiva estable. Esta decisión se basa en la consistente reducción del balance operativo (BO) observada entre 2022 y 2023, la cual se espera que se mantenga en el futuro, y en el crecimiento del gasto operativo (GO) superior al de los ingresos operativos (IO).
Factores Clave de la Calificación:
- Perfil de Riesgo: Rango Medio Bajo.
- Ingresos:
- Solidez: Rango Medio. Los IO han presentado un crecimiento promedio anual de 7,5% entre 2019 y 2023, impulsados principalmente por el recaudo de impuestos.
- Adaptabilidad: Más Débil. La capacidad de los departamentos colombianos para incrementar sus ingresos está limitada por la determinación de las tarifas de la mayoría de los impuestos por parte del Gobierno Nacional.
- Gastos:
- Sostenibilidad: Rango Medio. El marco institucional colombiano establece que las responsabilidades de gasto de las entidades territoriales se enfocan en la provisión de servicios sociales, lo que limita su volatilidad.
- Adaptabilidad: Rango Medio. La estructura de gastos del departamento presenta una flexibilidad moderada, pero ha disminuido en los últimos años.
- Pasivos y Liquidez:
- Solidez: Rango Medio. El marco regulatorio colombiano ha sido efectivo para garantizar que las entidades subnacionales generen BO positivos y niveles de deuda moderados.
- Flexibilidad: Más Débil. El marco regulatorio colombiano no ofrece soporte de liquidez de emergencia desde el Gobierno Central para los gobiernos locales y regionales.
- Sostenibilidad de la Deuda: ‘a’. La razón de repago resulta entre 5x y 9x en el escenario de calificación, y la cobertura del servicio de deuda es de 1,2x.
Supuestos Clave:
- Crecimiento anual de los ingresos tributarios cercano al crecimiento nominal esperado para el PIB nacional, con un castigo de un punto porcentual por año.
- Inflación promedio esperada de 7,5% para 2024, 4% para 2025 y 3,5% para 2026.
- Crecimiento de las transferencias del SGP considerando las distribuciones realizadas a la fecha, así como el comportamiento histórico y esperado de los ingresos corrientes de la Nación.
- Crecimiento de los demás GO al menos a la inflación, pero puede tener aumentos superiores, de modo que los márgenes operativos no superen los niveles promedio históricos.
- Costo de la deuda promedio de 8,4%.
- Balance de capital promedio negativo de aproximadamente COP557.000 millones.
- Deuda directa que se aproxima a los límites legales hacia el final del escenario, llegando a cerca de COP2,2 billones en 2027 y 2028.
Sensibilidad de la Calificación:
- Factores que podrían llevar a una acción de calificación negativa/baja:
- Razón de repago superior a 7x de manera consistente en el escenario de calificación, junto con una cobertura inferior a 1,5x y que compare desfavorablemente con pares.
- Factores que podrían llevar a una acción de calificación positiva/alza:
- Cobertura del servicio de deuda mayor de 1,5x de forma consistente en el escenario de calificación, a la vez que mantiene una razón de repago inferior a 7x y que compare adecuadamente con los pares calificados.
Estructura de la Deuda:
Al cierre de 2023, el Valle del Cauca presentaba un saldo de deuda de COP737.672 millones y desembolsos pendientes por cerca de COP158.800 millones. La deuda está denominada en moneda nacional con los bancos locales, sin concentraciones importantes en el perfil de amortización y con una tasa de interés atada a un índice variable más una sobretasa.
Conclusión:
La rebaja de la calificación del Valle del Cauca refleja la preocupación de Fitch por la consistente reducción del balance operativo y el crecimiento del gasto operativo. Sin embargo, la perspectiva estable indica que la agencia confía en la capacidad del departamento para estabilizar su situación fiscal a mediano plazo.
Es importante tener en cuenta que esta es una breve descripción de la calificación de Fitch Ratings. Para obtener información más detallada, consulte el informe completo de la agencia.
